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铁路“混改”妖风未停多股拉升 券商表示“混改”首推铁路

周四午后,铁路混改板块异动上涨,板块个股早盘一直绿盘震荡,午后翻红拉升,截至发稿,铁龙物流(600125)涨停,广深铁路(601333)拉升涨逾9%。其中铁龙物流自启动以来暴涨超35%,大有成妖潜力。

铁路“混改”妖风未停多股拉升 券商表示“混改”首推铁路

消息面上,中国铁路总公司今年将重点推进铁路资产资本化经营和混合所有制改革。

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1.“混改”风未停:铁路与民航齐飞

近期铁路、东航领涨行业。中央经济工作会议点名“铁路、民航”等领域要在混合所有制改革方面迈出实质性步伐。华创交运自10月起推荐改革线索,强推铁路,年度策略明确以“超越期待”为主题,近期聚焦“混改”,我们坚定认为改革将超越期待!

聚焦“混改”,首推铁路,因改革若落地,见效最直接!

1)与一些领域在“混改”后或需要协同过程来提升效率不同,铁路行业改革的抓手,如价格市场化推进和鼓励多元化经营(盘活闲置的土地资产等),若落地可以立竿见影提升铁路企业盈利水平。(如假设客运提价10%,广深税前利润弹性29%)。

2)历史经验与国际比较看,以日本与香港为例,改革红利会带来企业经营利润的提升。

3)广深铁路:“铁改”首推的弹性标的,改革或推动三大催化剂(客运提价、土地盘活、资产注入)逐一落地,给予“强推”评级。

大秦铁路(601006):基本面见底回升,“强推”评级。

2.聚焦“混改”之铁路:如何吸引民间资本?

1)以日本与香港为例,改革红利会带来企业经营利润的提升。

2)我们认为铁路行业需要提高投资回报率来吸引更多民间资本、多元化资金作为战投参与铁路行业混改,而从务实的角度出发,推动市场化定价机制以及鼓励运营公司多元化经营是两大抓手。

3)引申:“互联网+铁路”有无可能?

一方面,“铁老大”在努力贴近市场,旗下有中铁快运,也开通电商专列,今年“双11”还推出了电商黄金周服务品牌,提供高铁快运和干线运输物流服务;但针对终端消费者的物流服务需要全国网络的通力协作,而铁总目前重心还在高铁建设以及运营安全保障。

另一方面,铁路日趋完善的网络、快捷、准时、高性价比的运输班列服务以及高铁建成后释放出的普铁货运能力,都是可以与电商企业互补,此外铁路客货运具备的大数据也有进一步挖掘之处。

阿里巴巴此前也曾与中海合作打造“互联网+航运”平台。

4)大秦铁路:基本面见底回升,“强推”评级。

广深铁路:“铁改”弹性标的,改革或推动三大催化剂(客运提价、土地盘活、资产注入)逐一落地,给予“强推”评级。

延伸:盈利的京沪高铁

1)盈利的“黄金”线路。2015年,京沪高铁营业收入234.24亿元,净利润65.81亿元,资产总额1815亿元,资产负债率仅27.74%。(来源:天津铁路建投短融募集说明书)。

2)引进社会投资、弱化银行信贷,资产负债率较低为优势。

2015年铁路总公司的资产负债率为66%,广深铁路14%,大秦铁路21%,铁龙物流35.4%。京沪高铁的资产负债率远低于铁总,甚至要好于个别已上市公司。

铁路“混改”妖风未停多股拉升 券商表示“混改”首推铁路

股东架构上,铁总旗下中国铁路建设投资公司持有51.73%股权,为第一大股东,平安资产管理持有13.9%、社保基金持股8.7%分列第二、三大股东,中银集团投资有限公司(作为外资)持有4.54%股权,为第五大股东,高铁沿线各地方投资平台(8家)合计持有约21.1%的股权。

成功引进平安、社保、中银集团投资等作为股东,也一定程度减少了还本付息压力。

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3)作为启示,盈利能力的提升是社会资本积极参与铁路投资的基础。我们认为铁路行业需要提高投资回报率来吸引更多民间资本、多元化资金作为战投参与铁路行业混改,从务实的角度出发,推动市场化定价机制以及鼓励运营公司多元化经营是两大抓手。

其他:国企改革之三条线索

1)混合所有制改革:列入央企改革名单、引入战略投资者。建议关注东方航空(600115)、中储股份(600787)、山东高速(600350)、粤高速A。

2)资产证券化:大集团、小公司、上市公司盈利能力偏弱。推荐申通地铁(600834)、宜昌交运(002627)。

3)长效激励:拟建立长效激励措施、推行员工持股。建议关注深高速(600548)、赣粤高速(600269)、上港集团(600018)。

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